бюджета, государственные, государственного, бумаги, инструментов

Государственный долг Российской Федерации. Часть 9

Категория: Товары и услуги

Средневзвешенная интегрированная доходность ГКО, рассчитанная исходя из общего номинального объема, капитализации рынка и дюрации - 49,4% годовых. Объем выпуска ГКО-ОФЗ.

добивающихся повышенной доходности государственных обязательств. В проекте государственного бюджета 1997 года предусмотрено изменение пропорции между внутренними и

Государственный внутренний долг стремительно растет. Значительная часть его приходится на государственные ценные бумаги, прежде всего государственные краткосрочные

внешними источниками финансирования дефицита государственного бюджета: по сравнению с 1996 годом объем внешних заимствований увеличивается на 8,7 трлн. рублей, а

обязательства (ГКО) и облигации федерального займа (ОФЗ) . Увеличение их выпуска связано прежде всего со стремлением обеспечить возмещение дефицита государственного

внутренних уменьшается на 6,6 трлн. рублей. При этом объем эмиссии государственных ценных бумаг ожидается в сумме 330 трлн. рублей (несколько меньше, чем в 1996 году) .

бюджета неинфляционными методами. Главная цель такого подхода - создать условия для экономического роста и устойчивого пополнения на его основе доходов бюджета. До

Правительство рассчитывает на то, что их доходность снизится в 1997 году до 25%. Емкость рынка и доходность ГКО. Официальные подходы и оценки емкости рынка

достижения роста основным источником погашения предшествующих выпусков государственных ценных бумаг становятся новые их выпуски, т.е. построение так называемой финансовой

государственных долговых обязательств, если таковые существуют, не опубликованы ни в каких источниках. Поэтому, при оценке емкости рынка возможны два принципиальных

пирамиды. Если переход к росту производства затянется, существует риск и опасность того, что наступит момент, когда на рынке будет недостаточно денежных средств для

подхода. Первый направлен на получение абсолютных, второй — относительных (индикативных) оценок емкости рынка. Абсолютные оценки могут быть получены на базе анализа

покупки растущих объемов новых ценных бумаг, необходимых для погашения уже находящихся в обращении, и расходы бюджета по их погашению превысят поступления. Кроме того,

состояния и динамики следующих экономических параметров: Доходов субъектов экономики, в итоге агрегируемых в ВВП; Ликвидности субъектов экономики, получающей обобщенное

экспансия государственных ценных бумаг поглощает средства, необходимые для инвестиций, и сдерживает снижение банковского процента, без которого стимулирование

выражение в денежных агрегатах, или, как вариант, в ресурсах кредитной системы. Относительные оценки, призванные дать представление об использованных и резервных

инвестиционного процесса невозможно. Фактически эти опасности начинают ощущаться на практике. Уже в середине 1996 года в связи со сложностью бюджетной ситуации и

возможностях рынка, могут базироваться на состоянии следующих показателей: Величины и динамики относительной доходности рыночных инструментов государственного долга.

стремлением выполнять предвыборные обещания объем государственного долга в наиболее массовых ценных бумагах - государственных краткосрочных облигациях (ГКО) и облигациях

Базовыми для исчисления показателей относительной доходности инструментов ГД должны выступать уровень рационально ожидаемой инфляции, а также уровень ставок по кредитным

федерального займа (ОФЗ) превысил 150 трлн. рублей, что планировалось только на конец года. С конца 1995 года по конец сентября 1996 года этот долг вырос с 77,4 до 200,9

и депозитным операциям со сроком, аналогичным периоду обращения инструментов ГД; Динамики коэффициента прироста государственного долга к приросту объема заимствований:

трлн. рублей, т.е. в 2,6 раза, а по отношению к ВВП (в пересчете на год) - с 4,7 до 9,5%. Эта относительная величина еще не является высокой по сравнению со многими

КПД= (К-В) /К, где КПД — коэффициент прироста долга; К — объем заимствований, брутто; В — объем средств, возвращенных кредиторам (таким образом, разница К-В представляет

другими странами. Однако острота проблем, связанных с его обслуживанием, нарастает. Сложнее становится обеспечивать погашение растущего объема облигаций за счет новых их

собой объем нетто-заимствований) ; Динамики портфеля Банка России в общем объеме ГД. Относительные показатели непосредственно не дают возможности оценить емкостные

выпусков. Это затрудняет снижение их доходности, а соответственно и банковского процента. Сложнее становится обеспечивать поступления от их продажи в бюджет. Бюджетная их

(спросовые) параметры рынка, однако они служат хорошими индикаторами для установления фактов выхода рынка на или за границы нормальных спросовых возможностей и, таким

эффективность (отношение суммы поступлений в бюджет к приросту государственного долга) снизилась в сентябре 1996 года до 14,8% по сравнению с 29,4% в сентябре 1995 года,

образом, весьма существенно помогают определить базовые параметры абсолютных оценок. Особенно это касается начальной фазы развития рынка, когда индикативные показатели

а в отдельные месяцы она немногим отличалась от нуля. Растут расходы бюджета по погашению и обслуживанию государственного долга. В бюджете 1996 года на эти цели

играют, возможно, решающую роль для формирования исходной базы критериев абсолютных оценок. Поскольку российский фондовый рынок в целом и рынок ГД в частности переживают

предусмотрено направить 13,3% общей суммы расходов, а в бюджете 1997 года - уже 16,3%. В сложившихся условиях сокращение доходности государственных ценных бумаг до

именно эту стадию становления, естественно начать изучение емкости рынка с анализа состояния и динамики индикативных показателей. В течение практически всего периода

уровня, сопоставимого с уровнем инфляции, их переструктуризация в пользу среднесрочных и особенно долгосрочных, выход с ними на мировые финансовые рынки для продажи

функционирования добровольной (с приведенными выше оговорками) формы ГД стоимость его обслуживания была существенно завышенной, поэтому возникает вопрос, о том какая

иностранным инвесторам становятся в ряд наиболее острых проблем экономической политики, без решения которых невозможно рассчитывать ни на поворот к инвестиционной

доходность инструментов ГД может быть признана нормальной? Для ответа на данный вопрос следует, прежде всего, принять во внимание, что вложение в ГД является безрисковым

деятельности, ни на экономический рост. Важно также обеспечить широкое представительство различных коммерческих структур на первичных торгах, чтобы противодействовать

или, во всяком случае, наименее рисковым вложением в рамках всех альтернативных инвестиционных решений на российском рынке. Отсюда доходность инструментов ГД должна быть,

монопольному поведению уполномоченных банков,

в частности, ниже депозитной доходности.

Читать далее »

« Назад

Ссылки на статьи